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  • 一周研读:基金持仓分析显示抱团仍在延续

    发布时间: 2021-04-30 00:00首页: 主页 > 财经 > 阅读()

      【2021Q1 基金持仓分析】

          【A 股:结构博弈加剧,整体波澜不惊】

          4 月宏观流动性和一季报超预期,但投资者对未来内外部流动性担忧被证伪前,增量资金依旧会呈现观望状态,预计一季报后市场结构性博弈会加剧,但基本面支撑下平静期的市场波澜不惊,整体缓慢修复趋势不变。首先,4 月内外部宏观流动性预期紧但实际松,叠加史上最佳的一季报集中披露,短期市场有足够韧性。其次,海外流动性收紧在未来两个月仍可能强化,输入型通胀担忧被证伪前,投资者对国内流动性预期也受到压制,增量资金依旧呈现观望状态。再次,5 月进入一季报后的业绩空窗期,机构重仓股在持续反弹后压力增加,机构投研资源扩散推动“盘轻无基”个股持续重估,承接从机构重仓股中流出的资金。最后,不断改善的基本面形成市场的支撑力,博弈加剧不改整体缓慢修复趋势,投资者所等待的超预期变化因素出现前,平静期的市场仍然波澜不惊。

          配置上,建议积极调仓,继续聚焦平静期的四条主线。

          【净赎回环比降低,核心持仓稳定】

          2021Q1 基金总赎回份额虽明显增加,但净赎回份额较上季度有所减少,并且与2007 年相比,本轮基金发行热潮褪去的过程中行业马太效应逐渐强化;仓位层面,偏权益主动产品仓位整体有所下降;板块配置上主要增配港股,主板、创业板及科创板配置比重均有所下降;行业层面,减持中游制造、房地产与基建及科技,增配银行、医药和上游周期;重仓股层面,持股集中度基本走平,非金融重仓股估值有所下降,但核心持仓较为稳定。

          【公募行业马太效应继续强化】

          基金一季报申赎数据体现出基金行业的马太效应继续强化。一季度机构重仓股的下跌并没有引发基民逃离头部产品,相反过去一个季度的申赎数据表明头部产品继续获得资金的净申购,头部基金经理/基金公司的在管规模占比也继续保持上升趋势。新发基金在过去一周继续保持平淡,绝对规模的快速反弹更多是来自于发行数量的增加而非平均规模的恢复。尽管净赎回率依然保持相对稳定,存量主动型基金的绝对赎回规模在过一周随着市场的反弹有较明显的提升,符合我们关于市场反弹将受制于基金赎回的判断。

          【资金持续南下加仓H 股,A 股核心资产抱团趋势延续】

          主动管理规模小幅增长,整体仓位下降明显。资金持续南下加仓港股,产业风格短期明确转向,金融、消费、周期配置占比连续提升,科技和制造下滑明显。集中度稍有下降,核心标的抱团仍然延续。

          【超配消费、电子,净增持银行和医药行业】

          公募基金超配较多的行业是其相对看好的板块,仓位净变动体现资金流特征,叠加“逆市配置”的思维,重仓股信息中蕴含着较强的行业配置信号。2021 年一季报显示,公募基金在消费、电子行业上超配且显著净增持,银行、医药也明显受资金青睐;综合行情、相对超配比例和仓位净变动指标,模型相对看多食品饮料、消费者服务、电子、医药和通信行业。

          【新发基金延续高景气,增配通信、医药、金融】

          2021Q1 沪深港通新发基金延续高景气。2021Q1 内地发行沪深港通类基金268 只,同比提升127%;沪深港通新发基金占全部新发基金比重亦达到61.5%的历史高点。Q1 沪深港通类基金管理规模大幅增长至26201 亿元,环比提升31.7%。板块层面,Q1 权重板块配置偏好显著分化,通信(腾讯)、医药、金融持续获机构青睐,但前期估值较高的信息技术及消费板块重仓持股市值变化则相对平稳。另外,非权重板块中经济复苏周期相关的能源、工业(航空)以及主题投资相关的地产(物管)、公用事业板块亦获机构关注。QDII 基金管理规模达到1640.4 亿元,环比增长26.3%。媒体与娱乐、零售业在Q1 获得QDII 资金较大幅度增配,快手-W 进入前十。

          【银行:板块表现回暖,基金持仓提升】

          一季度银行板块表现回暖,主要得益于宏观经济环境修复,利好资产质量预期以及业绩增长预期,板块市场关注度及交易量均较上年提升。全年视角看,银行板块将延续稳健经营格局,配置价值仍将延续。个股选择方面,可遵循两条线索:1)阿尔法品种打底,优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行,如招商银行、平安银行;2)贝塔品种增强弹性,兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力,可关注兴业银行、光大银行、南京银行和大行。

          【农林牧渔:生猪养殖获明显增配,龙头占比更集中】

          截至2021 年Q1 末,农业板块重点公司的基金重仓持股总市值为346 亿,相比于2020 年Q4 末增长43 亿,为连续第四个季度环比增长。2021Q1 末,饲料、生猪养殖、种植和农产品仍是核心持股板块,占比分别为 47%、33%和10%。生猪养殖板块持股市值连续三个季度环比下降后首次回升,饲料连续五个季度环比增长。海大集团、牧原股份依然是农业板块最主要重仓持股标的,其中牧原在2021Q1 获明显增配,海大集团持股略有增长,但随着股价持续上涨,持股市值大幅增加。此外细分板块中黄羽鸡养殖、种子板块也获得明显增持。

          非瘟疫情反复,生猪养殖产能恢复或不及预期,龙头企业有望保持高盈利,推荐牧原股份、中粮家佳康。粮价雨季维持高位震荡,推荐种植产业链公司,重点推荐种苏垦农发、中粮糖业等。转基因商业化稳步推进,继续重点推荐种业板块。推荐后周期板块绩优股海大集团、科前生物。

          【科技:关注景气持续和低估值修复】

          2021Q1 公募基金对A 股TMT 板块的持仓比例连续3 个季度环比下滑至17.4%(季环比-0.8pct),对港股科技持仓连续5 个季度环比提升至9.1%(季环比+3.0pct)。北向资金持股前20 名整体平稳,结构略有变化。从基本面、估值、流动性等核心因素综合考量,建议Q2 更为关注结构性机会:一方面,具有持续景气优势的半导体、物联网、云计算、IDC 等科技细分领域,值得持续关注;另一方面,在市场结构调整的过程中,运营商、安防等低估值有望迎来估值修复的机会。重点推荐公司包括:A 股的恒玄科技、海康威视、和而泰、广和通、移远通信、深信服、金山办公、科大讯飞、创业慧康、宝信软件、光环新网、立讯精密、中国联通、完美世界,港股的小米集团、腾讯控股、金蝶国际、中芯国际、心动公司、中国联通等。

          【有色金属;工业金属板块规模大增,配置需求扩散至二线龙头】

          2021Q1 有色金属行业基金重仓股市值规模合计为684.52 亿元,环比2020Q4 持仓规模减少4.78%,整体持仓规模处在历史较高水平;基金持仓规模占有色金属行业流通市值的4.17%,较2020Q4 减少0.32 个百分点。

          2021Q1 基金重仓有色金属行业市值规模占基金重仓股总规模的2.38%,较2020Q4 的2.47%减少0.09 个百分点,相较有色金属行业标准配置比例低配了0.48 个百分点,低配规模扩大0.21 个百分点。

          【煤炭:景气向好关注度提升,板块反弹持续性可期】

          一季度基金对煤炭股重仓市值显著提升,显示板块关注度在逐步提高,有助于板块长期估值的提升。目前动力煤价在淡季中高位上涨,表现超预期,“双焦”价格预期也进一步改善,行业景气维持高位,部分龙头公司一季  度业绩改善强劲,估值持续具备吸引力,预计这类龙头还将持续反弹,重点推荐中煤能源、山西焦煤、平煤股份、潞安环能、兖州煤业等。

          【建材】

          2021Q1 基金持仓建材行业占比及市值环比均有所增加;2021Q1 基金重仓股往装饰材料子板块集中;2021Q1公募基金重仓建材行业个股集中度有所下降;2021Q1 公募重仓建材行业Top10 个股占同期重仓建材行业总市值的93.64%,环比减少0.24pct,显示公募基金重仓建材行业个股集中度有所下降。

          【农林牧渔:生猪养殖获明显增配,龙头占比更集中】

          截至2021 年Q1 末,农业板块重点公司的基金重仓持股总市值为346 亿,相比于2020 年Q4 末增长43 亿,为连续第四个季度环比增长。2021Q1 末,饲料、生猪养殖、种植和农产品仍是核心持股板块,占比分别为 47%、33%和10%。生猪养殖板块持股市值连续三个季度环比下降后首次回升,饲料连续五个季度环比增长。海大集团、牧原股份依然是农业板块最主要重仓持股标的,其中牧原在2021Q1 获明显增配,海大集团持股略有增长,但随着股价持续上涨,持股市值大幅增加。此外细分板块中黄羽鸡养殖、种子板块也获得明显增持。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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