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  • 首旅酒店(600258):定增30亿助力规模扩张 中长期发

    发布时间: 2021-05-03 12:01首页: 主页 > 研究报告 > 阅读()
    首旅酒店(600258)

      公司发布2021 一季报,实现营收12.71 亿元,同比+58.75%,较19 年同期-34.62%。归母净利润-1.82 亿元,同比增加65.41%。扣非归母净利润-1.90亿元,同比增加63.66%。EPS 为 -0.19 元/股,同比增加65.41%。

          收入端: 疫情防控得当, 酒店复苏趋势逐季显现。

          20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1 分别实现营收8.01 亿元/ 11.04 亿元/ 16.72 亿元/ 17.06 亿元/12.71 亿元, 同比-58.80%/ -46.08%/ -25.37%/-18.02%/+58.75%。随着疫苗普及、限流政策放宽,积压旅游需求强势反弹,预计五一小长假将迎来高峰。成本费用端:会计准则调整,成本费用波动较大。21Q1 毛利率为12.27%,同比增长55.80pct,主要系收入会计准则影响所致,20 年调整后毛利率为12.62%,基本持平。期间费用率29.55%,同比下降7.78pct,较19Q1 下降56.1pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.54%/13.30%/0.60%/10.11%,同比+0.45pct/-15.03pct/-0.25pct/+7.08pct。

          销售费用增长系加大营销投入所致;管理费用下降和财务费用增长系新租赁会计准则,其中利息支出较同期增加10547 万元。利润端:利润边际向好。20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1 分别实现归母净利润-5.26 亿元/ -1.69 亿元/ 1.40 亿元/ 0.59 亿元/-1.82 亿元。

          开店再提速,储备门店进一步增加;整体RevPAR 接近19 年7 成。截至21Q1,酒店家数4992 家,Q1 新开店184 家,净开店97 家,3 月底储备门店数达1407 家。预计全年目标为1400-1600 家,推进三年万店的开店计划。

          中高端/经济型/云酒店数量分别为1205 家/2454 家/829 家,直营/特许酒店数量分别为786/4206 家,中高端占比24.1%,加盟占比84.3%。整体RevPAR94 元(同比+73.0%,较19 年-33.9%),ADR 169 元(同比+4.6%,较19 年-10.3%), Occ 55.5%(同比+22.0pct,较19 年-19.8pct)。

          增资扩股,强化品牌力。公司拟向不超过35 名特定投资者非公开发行A股股票,股数不超过2 亿股,募资总额不超过30 亿元,主要用途:①21亿用于酒店扩张及装修升级项目,②9 亿用于偿还金融机构贷款。大股东首旅集团拟以现金认购不超过10.31 亿元,预计发行完成后持股比例仍为34.37%。募集将有效应对疫情的流动性冲击,增强资本实力,升级酒店设施和服务品质,巩固行业地位。

          加大投入多维战略,积极摆脱疫情影响,定增助力规模扩张和资本结构改善,继续保持加盟化和中高端化的发展趋势。首旅酒店构建全价值链旅行聚合平台,强化区域拓展、省域深耕,加速下沉市场布局,加大中高端的拓展和产品结构升级力度,加速推动如家NEO3.0 改造和云品牌发展,增资扩股进一步提升资本实力和品牌力。预计21-22 年净利润6.3 亿元/ 10.6亿元,对应PE 分别为40X/ 24X,维持“买入”评级,建议关注!

          风险提示:宏观经济下行风险;疫情恢复不及预期;连锁加盟开店进度不及预期。

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